事件:
7月22日晚,公司公布2013年半年度報告。2013年上半年,公司實現營業收入2.98億元,同比增長54.34%;實現營業利潤4884.53萬元,同比增長37.99%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤4337.03萬元,同比增長44.13%。
點評:
業績增速符合市場預期,主要得益于冷卻(凝)設備在化工行業的優勢保持和電力行業的銷售增長�；ば袠I收入占主營收入的比重為54.25%,同比增長38.96%;電力行業營業收入同比增長659.64%。在2013年上半年,公司與中石化采購部簽訂空冷器產品銷售框架協議、與中石化洛陽工程有限公司簽訂戰略合作框架協議,為公司產品在石化行業市場占有率的提高創造了良好的外部條件。公司產品在電力行業的快速發展,主要得益于去年公司簽訂的電站冷卻(凝)設備訂單上半年執行情況較好,部分確認收入。
利潤增速質量需打折扣。由于收到230萬的政府補助,公司上半年非經常性損益226萬元,占上半年凈利潤的5.21%。歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益后的凈利潤僅增長36.66%。
開拓新市場是公司上半年毛利率降低的主要原因。上半年公司主營業務毛利率為30.14%,同比降低1.02個百分比點。我們認為其主要原因是高效復合冷由于新進入石化行業和電力行業,面臨競爭更加激烈,產品價格有所下滑所致。隨著產品在石化和電力行業逐步得到認可,我們預計未來綜合毛利率仍然可維持在30%左右。
費用控制得力,銷售費率和管理費用率齊降,費用率從去年年中11.5%降至11.17%。上半年,公司銷售費用1812萬元,同比增長38%,管理費用2120萬元,同比增長27%。銷售費用和管理費用的增速均沒有達到營業收入的增速。財務費用由于募投項目的不斷投入,帶來的利息收入遞減。
繼續給予“推薦”評級。我們預計公司2013-2015年EPS(股本攤薄后)分別為0.49、0.85、1.13元。從可比公司估值來看,隆華節能由于股本的增加,13年的每股收益被攤薄,估值沒有優勢。但作為節能環保產業的成長性公司,我們長期看好公司未來發展前景,目標價位20-25元。我們給予“推薦”評級
風險提示:原材料上漲帶來的毛利率下降;收購草案沒有通過證監會批準;整合效果不達預期。正文已結束，您可以按alt+4進行評論
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