陽光照明2011年實現營業總收入23.54億元,同比增長8.5%;營業利潤1.21億元,同比增長25.4%;歸母凈利潤2.25億元,同比增長23.9%。扣非歸母凈利潤2.04億元,同比增長21.0%。每股收益0.60元,符合預期;按照最新股本攤薄的每股收益為0.52元。利潤分配預案為每10股送5股派1.5元,與2010年一致。
歐洲收入4.42億元,同比下降10.7%,主要因歐洲需求疲軟;國內市場開拓持續。分產品看,節能燈增長19.3%一枝獨秀,其中量價貢獻分別約12%與6%,稀土漲價帶來出貨價上漲;燈具銷量增長16%但均價下跌19%,部分受國家采購T5增加的影響。
綜合毛利率大幅提升2.5個點至21.0%。期間費用率提升1.4個點,主要因研發投入增加與借款成本增加。凈利率同比提升1.2個點至9.6%。11年盈利能力稍被高估,因部分高效照明推廣產品推遲至12年出貨,對應的收入折扣比較少。
3月公司定向增發5560萬股,發行價16.50元/股,募集資金凈額8.99億元。目前已形成LED光源60萬/月、燈具20萬套/月的產能,還將隨募投項目投產而繼續大幅擴張;來自大客戶的LED訂單向好,12年規模望接近3億元,后續仍有望翻番增長,并扭虧為盈。
我們略調高盈利預測,以最新股本計算,公司2012-2014年EPS分別為0.68元、0.89元與1.10元。當前股價對應12年動態PE為26.7x,13年降至20.3x,對應較高的業績增長率與16.50元/股的增發價,我們維持公司"謹慎增持"評級。
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