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空調內銷出貨增速在2012年10月小幅負增長后,11月再度回到正增長區間。在地產銷售企穩,行業庫存去化的背景下,市場對空調行業出貨企穩的預期已經確立,目前已經進入估值切換的時間窗口,看好空調龍頭未來3個月的股價表現,維持行業“推薦”的投資評級,建議在后續調整中介入,推薦標的為市場份額和盈利能力持續提升的格力電器、青島海爾,另等待美的電器復牌后估值修復的機會。
要點:
2012年11月出貨數據再度轉正。11月空調內銷量為368萬臺,同比增長了6%。最近幾個月空調的內銷出貨量有所波動,對行業企穩趨勢產生了干擾,本月數據出爐給予了市場行業企穩的信心。目前看,地產銷售已經企穩,對空調終端零售是正面促進,而未來幾個月企業出貨的同比基數處于低位,因此從方向上看,企業出貨量同比正增長是大概率事件,只是彈性目前看不會太大。11月空調出口量為237萬臺,同比增長20%,低基數是增速反彈的原因。
產出平穩,庫存處在歷史底部。11月份行業產量為640萬臺,同比增長了4%,環比增長了4%,進入四季度以來,企業生產方面比較平穩,結束了之前產出大幅下滑的狀態。行業庫存為723萬臺,同比下降了34%,環比上升5%,整體看,庫存水平處在08年以來的低位。結合生產和庫存的情況看,行業已經度過了主動去庫存的階段。
企業延續分化格局,龍頭企業表現突出。格力再度交出了一份超預期的出貨數據,11月格力內銷量為217萬臺,同比增長24%,出口63萬臺,同比增長58%,總銷量280萬臺,同比增長30%,出貨有提速跡象。美的出貨開始轉正,結束了大幅去庫存的階段,符合我們之前的判斷,11月美的內銷量為70萬臺,同比下滑7%,1-11月內銷量累計同比下滑了26%,內銷出貨下滑幅度顯著收窄,出口58萬臺,同比增長16%,總銷量128萬臺,同比增長2%,在補庫存以及同比低基數的帶動下,公司未來出貨增速將顯著反彈。海爾表現依然優異,11月份海爾內銷量為24萬臺,同比增長26%,出口6萬臺,同比持平,總銷量30萬臺,同比增長20%,公司表現較好的邏輯未變,得益于空冰洗網點的共享以及同比低基數。
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