LED 照明高增長確定,公司已成為國內LED 照明龍頭:全球通用照明市場規模萬億級,LED 照明占比僅10-15%,隨著LED 照明與傳統照明價差縮小以及各國力推節能環保政策,LED 照明市場已進入加速成長期。公司最早在國內大規模布局LED 照明應用,產能規模和收入均居國內最前列,我們預計公司全年LED 收入將增長2 倍以上達10-11 億,未來幾年將再增長數倍。
海外代工和內需市場共同驅動公司LED 業務快速成長:公司與國際前兩大LED 照明巨頭深入代工合作,同時還進入LOWES 等國外大型商超客戶,將充分受益海外大客戶的LED 業務高成長。而國內市場作為未來LED 照明需求成長最為迅速的市場,盡管目前在公司收入結構中占比不高,但公司已經擁有3000 多家經銷和分銷商,并建立了完善的全國銷售服務網絡,渠道優勢將是助力公司在國內LED照明市場勝出的關鍵因素。
傳統節能燈業務仍有望保持現有規模:全球禁用白熾燈的政策推廣將在2012-2016 年加速執行,白熾燈禁售后留下的巨大替代空間將由節能燈和LED 共同填補,節能燈相比LED 仍具價格優勢,因此未來數年全球節能燈銷售仍有望保持穩定規模,而公司全球化的布局也有助于消弭在單一市場上LED 照明產品對節能燈的沖擊。
上調評級至“買入”,目標價16.50 元:公司作為國內最具渠道、規模和光源設計優勢的LED 照明企業,其LED 業務增長確定性最強,近期股價回調帶來極佳的介入機會,我們預計2013-15 年公司將實現EPS 為0.5、0.66 和0.82 元,給予25×14PE,對應目標價16.5 元。
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