2015年完成戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,確立節(jié)能、節(jié)水、環(huán)保三大主業(yè)。公司2015年剝離化工和供暖業(yè)務(wù),收購(gòu)浙江商達(dá)環(huán)保,與晉浙環(huán)保合資成立中荷環(huán)保。經(jīng)過一系列的資本運(yùn)作,公司確立了節(jié)能、節(jié)水、環(huán)保三大主業(yè)。
節(jié)能業(yè)務(wù):從傳統(tǒng)設(shè)備制造商向系統(tǒng)集成商和海外出口商轉(zhuǎn)型。公司溴化鋰制冷機(jī)、換熱器等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。公司節(jié)能業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要為余熱利用溴化鋰制冷機(jī)/熱泵產(chǎn)品和燃?xì)忮仩t煙氣余熱回收系統(tǒng)。
公司是中國(guó)最大的溴化鋰制冷機(jī)和熱泵生產(chǎn)商,具有國(guó)際領(lǐng)先的產(chǎn)品技術(shù)和制造技術(shù),加之品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),公司溴冷機(jī)/熱泵產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)具有領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司溴冷機(jī)/熱泵產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)具有技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì),2015年公司溴冷機(jī)出口增長(zhǎng)35%,訂單翻番。
公司高效換熱器產(chǎn)品占據(jù)國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)40%份額,主要運(yùn)用于大型空氣壓縮分離系統(tǒng),公司在這一細(xì)分市場(chǎng)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位,該業(yè)務(wù)的發(fā)展方向是直接開拓國(guó)際市場(chǎng),2015年新增訂單中80%來自海外市場(chǎng),公司產(chǎn)品服務(wù)于西門子、林德、法液空、曼透平、阿特拉斯等世界著名廠商。公司將憑借高端換熱技術(shù),開發(fā)新的應(yīng)用領(lǐng)域,如光熱發(fā)電系統(tǒng)換熱器等。
節(jié)水業(yè)務(wù):拓展空冷器應(yīng)用領(lǐng)域。公司電站空冷器產(chǎn)品技術(shù)和銷售規(guī)模都處于國(guó)內(nèi)一流水平。該產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,價(jià)格成為主要競(jìng)爭(zhēng)手段。公司正加大空冷器在煤化工領(lǐng)域循環(huán)水冷卻領(lǐng)域的研究開發(fā),大力推廣造價(jià)低、工期短、可回收的鋼結(jié)構(gòu)間接空冷塔和憑借西門子埃及項(xiàng)目訂單開拓國(guó)際市場(chǎng)。
環(huán)保業(yè)務(wù):進(jìn)軍農(nóng)村污水處理和煙塵超低排放市場(chǎng)。農(nóng)村污水處理市場(chǎng)剛剛起步,住建部2016年3月推出首批100個(gè)全國(guó)農(nóng)村生活污水治理示范縣(市、區(qū))名單。“十三五”規(guī)劃綱要明確要求,要對(duì)13萬個(gè)村莊進(jìn)行農(nóng)村環(huán)境整治,未來市場(chǎng)前景廣闊。公司2015年收購(gòu)的商達(dá)環(huán)保專業(yè)從事農(nóng)村污水處理業(yè)務(wù)已有多年,率先將先進(jìn)的物聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)應(yīng)用于分散式農(nóng)村污水設(shè)施管理,并積累了大量的運(yùn)行案例。商達(dá)環(huán)保承諾2015-2017年歸母凈利潤(rùn)將分別達(dá)到2500萬、3000萬和3600萬,業(yè)績(jī)承諾若未能按約定實(shí)現(xiàn),差額部分的100%則由商達(dá)環(huán)保管理層股東對(duì)雙良節(jié)能進(jìn)行現(xiàn)金補(bǔ)償。
國(guó)家發(fā)改委、環(huán)保部、國(guó)家能源局于2015年12月聯(lián)合發(fā)布《全面實(shí)施燃煤電廠超低排放和節(jié)能改造工作方案》,要求到2020年,全國(guó)所有具備改造條件的燃煤電廠力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)超低排放。并將東部地區(qū)原計(jì)劃2020年前完成的超低排放改造任務(wù)提前至2017年前總體完成。2015年12月,公司全資子公司江蘇雙良節(jié)能投資有限公司與山西晉浙環(huán)保科技有限公司合資成立江蘇雙良中荷環(huán)保科技有限公司,雙良節(jié)能持股65%。晉浙環(huán)保已經(jīng)實(shí)施過多個(gè)大型燃煤電廠的電除塵超低排放改造項(xiàng)目,至今已完成32000MW燃煤機(jī)組的電除塵改造,均實(shí)現(xiàn)了達(dá)標(biāo)排放。中荷環(huán)保將繼續(xù)沿用該技術(shù),結(jié)合雙良節(jié)能積累的電力與金屬冶煉行業(yè)客戶資源,煙塵超低排放業(yè)務(wù)將成為驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的新動(dòng)力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年EPS分別為0.24、0.29和0.33元。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià),估值分別為23、19和17倍。我們認(rèn)為環(huán)保行業(yè)增長(zhǎng)確定性高,給予公司30-35倍PE的估值,即合理股價(jià)為7.26-8.47元。
風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)主業(yè)下游需求放緩,環(huán)保新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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