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| 【電機】臥龍電氣：變壓器業務快速增長 高效電機成主推動力 |
| （時間:2010-1-27 16:34:59） |
年報業績符合預期：電機業務下滑，變壓器業務快速增長。
我們認為，臥龍電氣年報符合預期，按照我們的盈利預測，公司10年市盈率24倍，考慮公司2010-2012年復合增速30%，給予“增持”評級。
2009年，受出口下滑影響，公司電機業務同比下降11%，變壓器業務受益鐵路建設，同比增長120%，成為業績主要推動力。2010年，公司電機業務有望受益于電機行業出口復蘇、中國和歐盟高效電機市場啟動而出現反轉，變壓器業務在鐵路投資和城市軌道交通建設帶動下仍將保持較高增速。
出口復蘇、中國和歐盟高效電機市場啟動將帶動公司電機業務反轉。
我們認為，2010年公司電機業務將呈現價量齊升的格局：1)電機出口環比數據持續走好，出口已現復蘇跡象；2)歐盟推行高效電機強制標準，部分企業將退出歐洲市場，龍頭企業將受益；3)國內高效電機市場啟動在即，設計能力和認證構成行業壁壘，臥龍在技術和品牌方面優勢明顯；4)空調用高效電機、吸塵器電機、攪拌機電機等新產品將為公司電機業務帶來新的盈利增長點。
我們預測，2010年公司電機業務(剔除貿易)銷售收入將同比增長30%以上，2010-2012年電機業務將為臥龍電氣貢獻凈利潤0.26億、0.32億和0.39億元，折合EPS0.09元、0.11元和0.14元，復合增速29%。
盈利預測
我們預測，公司2010-2012年凈利潤分別為2.66億、3.34億和4.31億元，折合EPS0.93元、1.17元和1.51元，對應2010-2012年估值水平24、19和15倍。
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